或又将面临一次“压力测试”!

在上周五的早评中，锐叔认为前一天在外围市场港股大跌、纳斯达克中国金龙指数连跌两天的情况下，A股市场情绪依然较高、赚钱效应依然较强，说明A股经受住了一次“压力测试”，而特朗普有关“与中国达成新贸易协议的可能性很大”的表态，可能暂时结束这次“压力测试”，并有望助力A股延续升势。果不其然，当天A股市场三大指数再迎中阳上涨，更能体现整体市场状况的平均股价指数则创下18个月以来新高。不过，在周末消息面上，外部扰动或再次给A股市场带来一次新的“压力测试”。

当地时间2月21日，白宫发布了一份总统备忘录《美国优先投资政策》。根据白宫的Fact Sheet,该备忘录是特朗普在第一任期内为保护美国创新所采取众多行动的延续，其中包括：发起针对中国强迫技术转让、不公平许可及知识产权政策的301条款调查；宣布司法部中国计划，以识别和起诉商业机密窃取、黑客攻击和经济间谍活动；优先推动美国人工智能研发；采取行动防止外国恶意行为者获取美国信息网络。综合来看，《美国优先投资政策》对中美之间在关键领域的直接投资进行了明确双向限制，涉及领域全面、从产业转向系统性遏制，并威胁暂停或取消中美所得税公约所实行的所得税优惠政策，中美技术脱钩进一步加速。短期看，这一消息可能会在一定程度上压制市场对中国科技股的风险偏好。

虽然说截止到上周五，节后A股市场展开的新一轮AI主题行情仍在如火如荼的演绎，锐叔也始终对AI科技浪潮深信不疑，但就短期而言，上周TMT指数成交额占比已达到47%，与2015年50%的历史高位十分接近，TMT指数相较沪深300指数和中证红利指数的相对收益则已经达到历史高位。此外，根据国投证券A股高切低跟踪指标，也已经来到区间高点附近，意味着部分高位细分行业的收益率已经与低位行业拉开较大差距，存在高切低和补涨的需求。上述指标指向当前部分科技赛道已经出现一些过热迹象，加上前述外部扰动以及在监管动态上证监会指出“编题材、讲故事”的蛊惑型操纵有所增加，当前A股市场“高切低”的可能性已大幅提升。而一旦发生“高切低”，初期容易引发市场较大震荡。

综上所述，当前需注意部分高位科技股的风险，并适当提防整体市场短线震荡或冲高回落的可能。不过，随着三月重要会议召开时间的临近，市场情绪仍有望保持在高位，春季行情有望持续演绎，同时，后续低位科技股及非科技类的品种应该还存在一定的补涨要求。从历史上来看，无论是2013年的移动互联网和2019年开始的高端制造行情中，单一板块都不太会是市场的一枝独秀，通过转型和概念的扩散、甚至是经济本身的企稳回升都是低位资产修复的契机。而基于三月重要会议政策预期，后续消费、周期等品种应仍有机会。拉长时间看，一是政策发力导致信用筑底，从而进一步强化A股“慢牛”所需的流动性环境；二是增量政策对宏观经济的提振效果若开始明确显现，“慢牛”形成所需的基本面条件也将得到满足，本轮行情无论在空间上还是在时间上就仍值得期待。在相应的操作层面上，基于前述分析，轻仓者暂时以观望为主，遇调整可适当低吸前期相对滞涨的低位品种；重仓者则可适当了结近期涨幅较大的高位品种，低位品种则可继续耐心持股待涨。